私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现(xi文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释àn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释